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舜宇光学超买调整後始吸纳
舜宇光学科技(2382.HK)为全球主要光学零件及光电产品供应商,集团去年收入432.3亿元人民币,按年增长12.9%;纯利46.4亿元人民币,按年增长71.9%;毛利率提升至19.7%,末期股息每股...
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舜宇光学超买调整後始吸纳
分析员 : 黄德几 (盈立证券研究部执行董事)
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舜宇光学科技  +1.406 (1.736%) 
舜宇光学科技(2382.HK)为全球主要光学零件及光电产品供应商,集团去年收入432.3亿元人民币,按年增长12.9%;纯利46.4亿元人民币,按年增长71.9%;毛利率提升至19.7%,末期股息每股1.206港元。
公司业务主要包括光学零件、光电产品及光学仪器三大板块。光学零件业务涵盖玻璃及塑料镜片、车用镜头组件等精密光学元件;光电产品主要为手机相机模组及其他光电模组;光学仪器则包括显微镜及精密测量仪器等高附加值产品。手机相关业务仍是主要收入来源,去年收入约273.2亿元人民币,按年增长8.6%,主要受智能手机摄像头高端化推动,包括高像素镜头、潜望式变焦镜头、自动对焦及多镜头配置需求变化。公司凭藉先进的非球面镜片、多层镀膜及精密组装技术,在全球手机镜头市场保持较大份额,主要客户包括多家国际及中国智能手机领导品牌。

车载光学业务收入约73.3亿元人民币,按年增长21.3%,成为公司重要的增长引擎。得益於先进驾驶辅助系统(ADAS)相关镜头及感测器出货增加,一辆中高阶智能汽车通常需要配备8至20个不同规格的光学镜头,用於环视、倒车、前视及侧视等功能。公司车载镜头出货量已稳居全球前列,客户涵盖多家中国新能源汽车制造商及国际汽车品牌,业务毛利率相对稳定,规模效应逐步显现。

公司增长主要来自三个方面。一是手机光学领域。随着人工智能应用在手机端的深化,影像处理及计算摄影需求持续变化,高端镜头的平均售价及毛利率有所调整。公司凭藉长期技术积累、供应链管理优势及优化客户结构,维持一定市场地位,预期在折叠屏手机及AI影像功能普及下,仍可录得稳健表现。二是智能汽车领域。全球汽车产业向智能化转型,ADAS及更高阶自动驾驶系统的渗透率持续提升,带动对高精度光学镜头及感测器的需求。一辆高端智能汽车配备多个镜头及模组的趋势明显,车载业务不仅收入增长较快,毛利率亦相对稳定,长期有望成为公司核心盈利支柱。三是新兴领域布局,包括XR/AR光学元件及光通讯相关应用。公司正逐步深化「光学+人工智能」策略,切入扩增实境眼镜镜头及数据中心光模组领域。目前这些业务贡献比例尚低,但技术储备充足,属长期关注及投资方向,有助提升公司整体估值及竞争力。

舜宇光学的业务模式与部分国际半导体企业有相似之处,舜宇则专注精密光学镜头及模组,侧重视觉感知能力。两者均为人工智能基础设施的重要供应链成员,服务全球主要科技企业,共同受益於人工智能从纯粹运算向多模态(视觉+语言)发展的结构性趋势。

近期,NVIDIA行政总裁黄仁勳在Computex大会上对Marvell Technology作出正面评价,形容其为「下一个万亿美元公司」,导致Marvell股价大幅上升。这一事件充分反映市场对人工智能生态链中关键基础设施供应商的高度关注。舜宇光学作为光学领域的代表性企业,若车载业务分拆进展顺利,以及XR/AR与光通讯应用取得实质突破,有助提升集团整体估值。

投资需注意相关风险,包括全球智能手机市场周期波动、地缘政治因素及供应链紧张、来自大立光、玉晶光等同业的竞争加剧、宏观经济复苏步伐放缓,以及人民币汇率波动等外部变数。这些因素均可能对公司短期业绩及股价表现构成影响。

总体来看,集团业务结构正在有序调整,从传统手机光学为主逐步向车载光学及新兴人工智能感知领域延伸。公司在精密光学制造及人工智能应用技术方面具备良好基础。

集团现金流情况稳定,近年积极开展股份回购计划,并有分拆车载光学业务独立上市的相关考虑,旨在进一步释放业务价值及吸引更多投资者关注。

技术上,早前升至87.6元高位後呈乌云盖顶,短线有获利回吐,STC%K线跌穿%D线,MACD牛差距收窄,未持货宜後低75元吸纳,中长线目标115元,不跌穿67.5元可继续持有。 
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更新日期为: 2026年2月9日